이 기사는 2025년 03월 21일 10시24분 thebell에 표출된 기사입니다

SK디앤디가 820억원 규모의 사모 회사채를 발행한다. 이번에도 트랜치는 1.5년물이다. 2023년부터 SK디앤디는 회사채 트랜치(만기구조)를 2년 이하로 맞추고 있다. 이는 금융비용을 고려한 결정으로 풀이된다.

21일 투자은행(IB)업계에 따르면 SK디앤디는 이날 사모 회사채를 발행한다. 발행 규모는 820억원이며 트랜치(만기구조)는 1.5년 단일물이다. 해당 사모채를 발행하기 위해 한기평으로부터 받은 등급은 'BBB, 안정적'이다. SK디앤디는 이를 만기도래 사모채 및 차입금을 상환하는 데 쓴다. SK디앤디는 3월28일 100억원, 4월25일 160억원, 5월19일 150억원 등 상반기 내 410억원의 회사채 만기를 맞이한다.

SK디앤디는 사모채를 꾸준히 발행해오고 있다. 2022년 첫 공모채를 발행했지만 당시 만족스런 결과를 확보하지는 못했다. 200억원을 모집하기 위한 수요예측에서 40억원의 주문만 받아 미매각을 겪었다.

SK디앤디는 2023년 이후 2년물 이하, 주로 1.5년물 위주로 사모채를 찍고 있다. 2022년에는 3월 3년물 사모채를 발행했지만 2023년부터는 1.5년물을 4번, 2년물을 2번 찍었다. IB업계 관계자는 "등급이 낮은 이슈어들은 1.5년물을 자주 활용한다"며 "A급 이하 이슈어들은 금리를 고려해 1.5년물을 적지 않게 발행한다"고 말했다. SK디앤디의 금융원가는 2022년 375억원, 2023년 470억원, 2024년 547억원으로 계속해서 증가하고 있기도 하다.

SK디앤디는 지난해 부채비율을 개선하면서 등급하향 압력을 해소했다. 한기평은 SK디앤디 등급하향 기준으로 EBITDA 마진 7% 미만, 부채비율 220% 초과를 들었다. 부채비율은 2023년 218.0%에서 2024년 156.5%로 개선됐다. 2024년 수익성이 낮아졌지만 재고자산 매각에 따른 운전자본부담 완화로 잉여현금흐름(FCF)은 2203억원으로 개선됐다. FCF는 2020년 -2089억원, 2021년 -952억원, 2022년 -1581억원으로 적자를 기록하다 2023년 1626억원으로 흑자전환했다.

반면 SK디앤디의 EBITDA 마진은 2021년 20.4%, 2022년 17.5%, 2023년 47.1%로 고공행진하다 2024년 7.8%로 급락했다. 채산성이 우수한 에너지/ESS 사업부문의 인적분할 영향과 2023년 강남역오피스 지분매각의 기저효과 등으로 2024년 수익성은 크게 떨어졌다. 지난해 부채비율을 줄이지 않았다면 SK디앤디는 EBITDA 마진과 부채비율이 모두 하향 트리거에 근접했을 가능성이 크다.

한국기업평가는 "지난해 명동N빌딩, 충무로오피스, 당산역오피스 부지 등 보유 자산의 매각을 통한 차입금 상환으로 2024년말 부채비율은 양호한 수준을 나타내고 있으나, 영위 사업의 특성상 선투자 부담 등으로 과중한 수준의 차입규모가 이어지고 있다"고 설명했다. SK디앤디의 차입금의존도는 2021년 58.2%, 2022년 56.5%, 2023년 50.6%, 2024년 52.5%로 계속 50%선을 넘어서고 있다.